Prima de riesgo de mercado

Una prima de riesgo es la recompensa o "prima" (de ahí el nombre) que recibe un inversor por invertir en un activo más arriesgado (es decir, por asumir más riesgo) en lugar de en un activo menos arriesgado. Generalmente se utiliza para comparar la rentabilidad o el tipo de interés de un activo de riesgo con el de un activo sin riesgo.

La prima de riesgo es un concepto utilizado como medida del riesgo. En primer lugar, sin embargo, es importante saber que el concepto de prima de riesgo es muy amplio. Sin embargo, es cierto que suele utilizarse para indicar la diferencia entre el coste de la deuda de un país (que tiene un riesgo más elevado) y el de un país de referencia (que tiene un riesgo menor).

A continuación se explica cómo se calcula y en qué contextos se utiliza este concepto. En otras palabras, tanto si hablamos de soberanos como de empresas privadas, estamos hablando de primas de riesgo.

La fórmula para calcular la prima de riesgo es muy sencilla. Para calcular la prima de riesgo, basta con conocer el tipo de interés del instrumento de deuda y el tipo de interés del instrumento de referencia. La fórmula para calcular la prima de riesgo es.

Prima de riesgo = i país más arriesgado - i país de referencia

Prima de riesgo significado

Dónde.

i = tipo de interés al que se emiten los bonos del Estado

Igual que pedimos dinero prestado al banco y tenemos que devolverlo con intereses, las empresas y los gobiernos también tienen que pagar con intereses. Una prima de riesgo es el interés adicional que una empresa tiene que pagar en comparación con el Estado (debido al mayor riesgo).  O es el interés adicional que paga un país menos solvente en comparación con un país más solvente, denominado prima de riesgo país.

La prima de riesgo país es, por tanto, la diferencia entre el tipo de interés que paga un país por sus préstamos y el tipo de interés que paga otro país con un tipo de interés más bajo. Por tanto, cuanto mayor sea el riesgo de un país en comparación con otros, mayor será su prima de riesgo país y mayor será el tipo de interés de la deuda pública.

En otras palabras, la prima de riesgo es el rendimiento adicional que los inversores exigen por una inversión en un país en comparación con el rendimiento que exigirían por una inversión en otro país. La prima de riesgo es, por tanto, un buen indicador de la confianza de los inversores en la salud de una economía. En Europa, los títulos de deuda alemanes suelen considerarse de bajo riesgo.

Prima de riesgo definición

La prima de riesgo también se utiliza para medir el coste adicional que una empresa tiene que pagar para financiarse en comparación con las mayores empresas del sector o en comparación con los costes de financiación del Estado. En los informes financieros son habituales términos como "la prima de riesgo de esta empresa es de X puntos en comparación con el sector u otras empresas". En otras palabras, es el coste adicional que paga una empresa para obtener fondos en los mercados financieros. Estos costes adicionales se pagan para compensar al inversor por asumir un riesgo mayor en comparación con la empresa de referencia.

Por ejemplo, los intereses de la deuda española menos los intereses de la deuda alemana. La prima de riesgo de la deuda pública española se calcula generalmente por referencia a la deuda pública alemana. En otras palabras, es la diferencia entre el tipo de interés de la deuda pública española y el tipo de interés de la deuda pública alemana. El vencimiento de la deuda debe ser el mismo y suele calcularse sobre bonos a 10 años.   Si el tipo de interés de un bono español a 10 años es del 5% y el tipo de interés de un bono alemán es del 2%, la diferencia es del 3%. Expresada en puntos básicos, la prima de riesgo para España sería de 300 puntos básicos. Esto se debe a que España paga un 3% más de intereses por sus bonos del Estado que Alemania.

Prima de riesgo española = i ESP - i ALE = 5% - 2% = 3%.

En este caso, la prima de riesgo es del 3%. En otras palabras, la prima de riesgo es de 300 puntos básicos; el 1% son 100 puntos básicos.

Otro ejemplo sería la prima de riesgo de los bonos (deuda) de Inditex frente a la deuda pública española: Si Inditex paga un 7% anual durante 10 años y España paga un 5% por sus bonos, la prima de riesgo para Inditex es del 2%. O 200 puntos básicos.

Para abordar en profundidad las valoraciones de empresas se requieren conocimientos básicos en cuatro áreas.

I. Contabilidad Es necesario interpretar los estados de flujos de caja históricos y predecir el flujo de caja libre que se descontará.

II. Finanzas empresariales Las finanzas empresariales responden a tres preguntas: (i) dónde invertir, (ii) de cuánto capital disponer a corto plazo y (iii) qué combinación de recursos utilizar. La última pregunta se refiere al coste del capital Wacc.

III. Matemáticas financieras Para calcular el valor terminal, también conocido como valor de la perpetuidad, es necesario comprender el concepto de valor actual de una anualidad de gradiente geométrico. También se necesita el concepto de valor actual para descontar el flujo de caja libre del proyecto y, por último, el concepto de tasa interna de rentabilidad para calcular la TIR del inversor tras la adquisición.

IV. Estadísticas: El coste del capital Wacc mencionado en el punto II requiere el coeficiente beta como una de las entradas para el cálculo. Aquí es donde confluyen las estadísticas y las finanzas.

En este artículo nos centraremos en la interpretación lógica de la beta y la prima de mercado, que son los componentes necesarios para determinar el coste del capital Wacc%, pero para ello necesitamos tomar algunos conceptos (no muy profundos) de Estadística IV.

En primer lugar, el coste de los fondos propios (como ya sabe, wacc% es la media ponderada del coste de la deuda y el coste de los fondos propios), también conocido como coste del inversor o coste de los fondos propios Ke%. Este último indica la rentabilidad que necesita un inversor para invertir fondos en la empresa, o el coste de oportunidad de la empresa, teniendo en cuenta el riesgo y las condiciones de la inversión.

La fórmula para calcular el coste ke% de los fondos propios es la siguiente.

Ke% = Rf + B * ERP

Dónde.

Ke%: porcentaje del coste exigido por el inversor.

Rf%: la rentabilidad anual de los títulos de renta fija.

B: Beta (explicado en este artículo).

ERP. Prima de riesgo de la renta variable (explicada en este artículo).

La ecuación anterior proporciona inicialmente la explicación más lógica de beta.

Es el multiplicador de la prima de mercado.

Si beta = 1, multiplicar por 1 x prima de mercado.

Si Beta = 2, multiplique por 2 x prima de mercado.

Si Beta = 0,5, multiplique por 0,5 x prima de mercado.

¿Cuál es la prima de mercado?

La prima de mercado es el exceso de rentabilidad que exigen los inversores por un bono.

Se puede calcular de dos maneras.

(i) El método más sencillo: construir una serie temporal de la rentabilidad anual del índice Standard and Poors 500 y la rentabilidad anual de un bono a 10 años.

Se obtiene de la página web de Damodaran y se selecciona entre las tres opciones ofrecidas.

Acciones - T.Bonds.

ERP 1928-2017: 6,38%.

ERP 1968-2017: 4,24%

erp 2008-2017: 5,98%.

Según su interpretación, la renta variable ha superado a la renta fija en un 6,38% entre 1928 y 2017.

(ii) Prima implícita de rentabilidad del capital ERP.

Se trata de un cálculo algo más complejo. El método requiere "despejar" cuánto precio exige actualmente el mercado de renta variable a los bonos.

Ejemplo: Según la oferta y la demanda actuales, el índice Standard and Poor's se sitúa en 2.000 puntos. Con dividendos y recompras, S&SampP ofrece el equivalente a 100 puntos. Se espera que la tasa de crecimiento g% sea del 5% anual y que las variables utilizadas para calcular la tasa de descuento implícita coincidan. Veamos el cálculo.

Valor actual = flujo de caja / (i% - g%)

PV = 2.000

FC = 100

g% = 5%

borrar i%.

2.000 = 100 / (i% - 5%)

i% = 10%

Si el tipo de descuento exigido es del 10% y el bono es del 4%, la prima de mercado implícita es del 6%.

En este vídeo se ve a Damodaran utilizando búsquedas de objetivos en Excel para ilustrarlo.

El siguiente enlace también muestra la base de datos histórica y algunas variables para su cálculo.

Ahora que está claro que la prima de mercado es simplemente el rendimiento de la renta variable en relación con la renta fija, podemos volver a la beta y continuar el análisis.

Prima de riesgo de la renta variable Analicemos los resultados del ke% suponiendo que la prima de mercado de la ERP es del 6% y el nivel de la renta fija es del 4%.

Ke% = Rf + B * ERP

Beta = 1; Ke% = Rf + B * ERP ; Ke% = 4% + 1*6% = 10% es el valor requerido por el inversor.

Beta = 2: Ke% = Rf + B * ERP ; Ke% = 4% + 2*6% = 16% es el valor requerido por el inversor.

Beta = 0,5; Ke% = Rf + B * ERP ; Ke% = 4% + 0,5*6% = 7% es el valor requerido por el inversor.

Con un poco de matemática financiera, está claro que cuanto mayor sea el tipo de interés exigido por los inversores, menor será el valor de la empresa (cuanto mayor sea el tipo de descuento, menor será el valor actual). Cuando se utiliza el Ke% como tipo de descuento, se trata de la rentabilidad que recibe el inversor (tasa interna de rentabilidad TIR) siempre que los flujos de caja evolucionen según lo previsto.

En otras palabras, cuanto mayor sea la beta, menor será el valor de la empresa. Sin embargo, entonces.

¿Cómo se ha conseguido una beta de 1,0 frente a 2,0 o 0,5?

En dos aspectos, los datos publicados por Damodaran en su página web son ciertos.

Como segundo método, también podríamos calcular nosotros mismos el valor beta, pero eso requiere un poco de estadística.

Variable X: Definida como la variación anual de S&P (rendimiento del índice).

Más tarde.

Variable Y: Variación anual de la cartera de acciones (rendimiento de las acciones) de la industria objeto de estudio.

Según el método de los mínimos cuadrados, el resultado es por tanto

Y = a + bX

Ejemplo.

Año 1: S&P500: +2%, industriales: +4%.

Año 2: S&P500: +4%, valores industriales: +8%.

Año 2: S&P 500: -2%; industriales: -4%.

Un ejemplo sencillo pero útil para nuestro análisis.

Y = 0 + 2X

Esto significa que si el S&PP sube un 5%, el sector crecerá un 10%. Esto también significa que si el S&P 500 cae un -5%, el sector caerá un -10%. Este último caso es un ejemplo simple de una correlación de 1, pero es útil para una interpretación básica de beta.

Una beta doble se interpreta como un movimiento del 1% en S&A P se interpreta como un movimiento del 2% en el sector.

Por lo tanto, es razonable multiplicar la prima de mercado por la beta, utilizando la fórmula Ke% = Rf + B * ERP. Por último, la ERP y la prima de mercado se tomaron del S&P 500.

Si desea profundizar en la estimación estadística de los componentes del modelo CAPM basado en la fórmula Ke% = Rf + B * ERP, también puede buscar cursos y vídeos ofrecidos por el profesor Scott Weisbenner de la Universidad de Illinois.

Por último, es importante recordar que, sea cual sea el coste de capital del inversor Ke%, es el valor que representa en última instancia la tasa de rendimiento exigida por el inversor. Es el valor que determina el resultado de la valoración y debe compararse posteriormente con los flujos de caja previstos y otras variables estratégicas del proyecto que se valora.

Felipe Mejía M. - www.felipemejiam.com

Director Mitvesc Investment Banking

Medellín, Col.

Si quieres conocer otros artículos parecidos a Prima de riesgo de mercado puedes visitar la categoría Prima Riesgo.